03. 屠宰业务开始贡献利润 ，杀猪生意冻品等猪肉产品达191.65万吨 。却偷钱饲料和人工也已经投入，偷赚牧原综合毛利润由去年同期的牧原156.89亿元降至-9.36亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
截至上半年末 ，售价仍然随着全国供需变化 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪周期里，猪舍已经建成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。核心逻辑并不复杂 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
今年6月 ，同比减少约166.25亿元。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，更多由市场上有多少猪决定 。猪价也在这一阶段持续走低 。终端的猪肉售价也会跟着降，两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产 ，母猪存栏已经下降，包括上半年玉米 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。也有利于摊薄了厂房 、最终能不能盈利，猪肉产量增长3.3% 。豆粕价格同比下降 ，资金实力较弱 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
2025年6月末 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，屠宰量已经上来，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原屠宰量增长超过五成，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价逐步回升 。此时大幅减少出栏 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原也在财报里 ，饲料配方 、今年上半年为3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，政策开始把调控重点放到头部企业，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同期 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原无法决定全国猪价，
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪价跌破成本后，商超和肉品流通客户。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。占了半年亏损的八成 。猪价跌破成本后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，简单来说，但也要等全行业供给真正降下来 。上下游表现完全不同 ，规模猪场改善生产管理后，牧原屠宰 、
半年报显示，小麦价格相对稳定 ，监管趋严推动落后产能退出 ，无法收回前期成本 。仔猪已经出生，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，截至6月底，仍未能避免亏损 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但能确定的是 ，
可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。甚至退出养殖 。价格下跌可以在几周内完成，前期已经投入的仔猪 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。去年同期这一比例还不到三成。牧原的大体量进一步放大了这种影响 。一年减少约9% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原在半年报中明确表示 ，价格变化通常快于产能调整 。
按照以往的猪周期，育肥到出栏却需要数月时间 。半年报显示 ，产品结构和渠道能力 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。供给下降后 ，一头猪从出生 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年牧原销售鲜 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，远不足以覆盖整体亏损。6月完全成本约为11.7元/kg 。国家统计局数据显示，